Tác động của tự do hóa tài chính đến vốn hóa thị trường chứng khoán tại Việt Nam và các thị trường mới nổi châu Á
DOI:
https://doi.org/10.33301/JED.VI.3011Từ khóa:
Tự do hóa tài khoản vốn, tự do hóa tài chính nội địa, tự do hóa tài chính, vốn hóa thị trường chứng khoánTóm tắt
Nghiên cứu nhằm đánh giá tác động của tự do hóa tài chính đến vốn hóa thị trường chứng khoán, và xem xét vai trò điều tiết của tự do hóa tài chính nội địa trong tác động của tự do hóa tài khoản vốn đến vốn hóa thị trường chứng khoán. Nghiên cứu sử dụng mô hình MM-QR với dữ liệu tần suất năm, từ 2008 đến 2023 của 08 quốc gia bao gồm Việt Nam và 07 thị trường chứng khoán mới nổi châu Á. Kết quả cho thấy tự do hóa tài chính nội địa tác động tích cực đến vốn hóa thị trường chứng khoán, tự do hóa tài khoản vốn tác động tiêu cực và không đồng nhất đến vốn hóa thị trường chứng khoán, tự do hóa tài chính nội địa điều tiết mối quan hệ giữa tự do hóa tài khoản vốn và vốn hóa thị trường chứng khoán. Nghiên cứu đóng góp bằng chứng thực nghiệm mới về tác động không đồng nhất của tự do hóa tài chính đến vốn hóa thị trường chứng khoán, đồng thời làm rõ vai trò điều tiết của tự do hóa tài chính nội địa trong mối quan hệ giữa tự do hóa tài khoản vốn và phát triển thị trường chứng khoán. Kết quả hàm ý chính sách về lộ trình tự do hóa tài chính và kiểm soát rủi ro khi mở cửa tài khoản vốn nhằm hạn chế tác động bất lợi đến sự phát triển của thị trường chứng khoán.
Tài liệu tham khảo
Adebowale, E.A. & Akosile, A.I. (2018). Interest rate, foreign exchange rate, and stock market development in Nigeria. Binus Business Review, 9(3), 247-253. https://doi.org/10.21512/bbr.v9i3.4941
Adler, M. & Dumas, B. (1983). International portfolio choice and corporation finance: A synthesis. The Journal of Finance, 38(3), 925-984.
Aoki, K., Benigno, G. & Kiyotaki, N. (2010). Adjusting to capital account liberalization. CEPR Discussion Paper Series (CEPDP1014). https://researchonline.lse.ac.uk/id/eprint/121723
Bush, G. (2019). Financial development and the effects of capital controls. Open Economies Review, 30, 559-592. https://doi.org/10.1007/s11079-018-09521-7
Bushman, R.M., Piotroski, J.D. & Smith, A.J. (2004). What determines corporate transparency?. Journal of Accounting Research, 42(2), 207-252. https://doi.org/10.1111/j.1475-679X.2004.00136.x
Chowdhury, M.S., Khraiche, M. & Boudreau, J. (2023). Corruption and stock market development: Developing vs. developed economies. International Review of Financial Analysis, 89, 102795. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2023.102795
Cliff Osoro, E.S. & Omagwa, J. (2020). Foreign capital flows and stock market capitalization at the Nairobi securities exchange, Kenya. European Journal of Business and Management, 12(26), 54-63. https://doi.org/10.7176/ejbm/12-26-07
Efuntade, A.O. & Efunttade, O.O. (2022). Stock market capitalisation, banks’ lending and deposit interest rate in relation to financial liberalisation theory in Nigeria (1985-2021). IIARD International Journal of Banking and Finance Research, 8(3), 10-27. https://doi.org/10.56201/ijbfr.v8.no3.2022.pg10.27
Eichengreen, B., Gullapalli, R. & Panizza, U. (2011). Capital account liberalization, financial development and industry growth: a synthetic view. Journal of International Money and Finance, 30, 1090-1106. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2011.06.007
Jiang, C., Feng, A. & Xiao, C. (2021). Does capital account liberalization spur entrepreneurship: the role of financial development. Sustainability, 13(16), 9238. https://doi.org/10.3390/su13169238
Khalid, R., Shehzad, C. & Naqvi, B. (2019). Impact of capital account liberalization on stock market crashes. International Journal of Finance & Economics, 28(4), 3700-3726. https://doi.org/10.1002/ijfe.2615
Koenker, R. & Bassett Jr, G. (1978). Regression quantiles. The Econometric Society, 46(1), 33-50. https://doi.org/10.2307/1913643
Levine, R. (1997). Financial development and economic growth: views and agenda. Journal of Economic Literature, 35(2), 688-726. https://www.jstor.org/stable/2729790
Levine, R. (2001). International financial liberalization and economic growth. Review of International Economics, 9, 688-702. https://doi.org/10.1111/1467-9396.00307
Li, X.L., Li, H., Ge, X. & Si, D.K. (2023). Capital market liberalization and systemic risk of non-financial firms: Evidence from Chinese Stock Connect scheme. Pacific-Basin Finance Journal, 82, 102190. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2023.102190
Machado, J.A.F. & Santos Silva, J.M.C. (2019). Quantiles via moments. Journal of Econometrics, 213(1), 145-173. https://doi.org/10.1016/J.JECONOM.2019.04.009
Malik, I.A. & Amjad, S. (2013). Foreign direct investment and stock market development in Pakistan. Journal of International Trade Law and Policy, 12(3), 226-242. https://doi.org/10.1108/JITLP-02-2013-0002
McKinnon, R.I. (1973). Money and capital in economic development. Brookings Institute.
McKinnon, R.I. (1982). The order of economic liberalization: Lessons from Chile and Argentina. Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 17, 159-186. https://doi.org/10.1016/0167-2231(82)90042-2
MSCI Inc. (2025). MSCI Market Classification Framework. MSCI.
MSCI Inc. (2026). MSCI Emerging Markets Asia Index. MSCI.
Mukherjee, P., Roy Chowdhury, S. & Bhattacharya, P. (2021). Does financial liberalization lead to financial development? Evidence from emerging economies. Journal of International Trade and Economic Development, 30(8), 1263-1287. https://doi.org/10.1080/09638199.2021.1948589
Ogunrinola, I.I. & Deborah, M.B. (2015). Stock market liquidity and economic growth in Nigeria (1980 to 2012). Journal of Economics and International Business Management, 3(6), 1-13.
Pesaran, M.H. (2004). General diagnostic tests for cross-sectional dependence in panels. Empirical Economics, 60, 13-50. https://doi.org/10.1007/s00181-020-01875-7
Pesaran, M.H. (2007). A simple panel unit root test in the presence of cross-section dependence. Journal of Applied Econometrics, 22(2), 265-312. https://doi.org/10.1002/jae.951
Raza, S.A., Jawaid, S.T., Afshan, S. & Karim, M.Z.A. (2015). Is stock market sensitive to foreign capital inflows and economic growth? Evidence from Pakistan. Journal of Chinese Economic and Foreign Trade Studies, 8(3), 142-164. https://doi.org/10.1108/JCEFTS-03-2015-0012
Shaw, E.S. (1973). Financial deepening in economic development. Oxford University Press.
Solnik, B.H. (1974). Why not diversify internationally rather than domestically?. Financial Analysts Journal, 30(4), 48-54.
Stiglitz, J.E. & Weiss, A. (1981). Credit rationing in markets with imperfect information. The American Economic Review, 71(3), 393-410.
Trần Văn Trung (2025). Hiệu ứng của tự do hóa tài chính đến vốn hóa thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp Chí Kinh Tế và Phát Triển, 335(2), 116-126. https://doi.org/10.33301/JED.VI.2383
Tsagkanos, A., Siriopoulos, C. & Vartholomatou, K. (2019). Foreign direct investment and stock market development: Evidence from a “new” emerging market. Journal of Economic Studies, 46(1), 55-70. https://doi.org/10.1108/JES-06-2017-0154
Westerlund, J. (2008). Panel cointegration tests of the Fisher effect. Journal of Applied Econometrics, 23(2), 193-233. https://doi.org/https://doi.org/10.1002/jae.967
Zhang, Z. & Zhang, X. (2024). The Impact of China’s capital account liberalization on the direction of cross-border capital flows. Modern Economy and Management, 3, 9. https://doi.org/10.53964/mem.2024009
Zheng, Z., He, J., Bian, Y., Feng, C. & Zhang, M. (2021). How does capital account liberalization affect systemic financial risks? Evidence from China. Mathematical Problems in Engineering, 2021, 1-13. https://doi.org/10.1155/2021/551247
